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消费金融是传统个人金融服务的补充，是金融与消费结合的产物。消费金融是面向中低收入个人或家庭的小额短期贷款融资服务，其中蓝领和白领是消费金融的主要客户群体。消费金融作为传统个人金融服务的补充，强调普惠性和便利性，具有单笔授信额度小、审批快、无需抵押担保、服务方式灵活、贷款期限短等特点。
消费金融的资产管理机构主要包括银行、信托公司、基金公司及其子公司、证券公司及其资产管理子公司等。参与方式主要是ABS。资产证券化是指以基础资产产生的现金流为还款支持，通过结构化等方式增信，发行资产支持证券的业务活动。简单来说，就是把未来稳定的现金流，经过“包装设计”后出售融资。资产证券化的基础资产是所有权清晰、现金流独立且可预测、具有专用性的产权或财产。
根据交易场所的不同，我国资产证券化市场可分为场内ABS和场外ABS。所谓场内ABS，一般是指在上海证券交易所(上交所)、深圳证券交易所(深交所)、全国银行间债券市场(银行间市场)交易的ABS。场内ABS一般都有专门的监管部门进行监管审批，有专门的业务规则和操作指引，发行要求严格，发行流程更加规范。
场外指在中证机构间私募产品报价与服务系统(报价系统)、银行业信贷资产登记流通中心(银登中心)、地方金融资产交易中心(金交所)、互联网金融资产交易平台(互金平台)、保险资产登记交易平台等交易的ABS。准确的说，场外发行的ABS产品是资产证券化产品。
一般来说，市场上对ABS的监管要求更严格，基础资产质量更高，更受投资者青睐，所以最终发行成本可以更低；场外ABS发行门槛低、发行流程短、基础资产灵活性高，但存在产品流动性不足、定价机制不完善、市场接受度低等缺点。
业内习惯称场内ABS公募ABS和场外ABS私募ABS，但实际上这两组概念并不能完全等同。在场内ABS市场，只有在银行间债券市场发行的信贷资产支持证券(credit ABS或CLO)和资产支持票据(ABN)才能真正公开发行，在交易所发行的资产支持证券要求投资者不超过200人，属于非公开发行，实际上是私募。
所以严格来说，只有信贷资产支持证券和资产支持票据是公ABS，其余都是私ABS。图1简单显示了场内、场外和公开发行资产支持证券之间的关系。
图1
根据基础资产性质的不同，资产证券化产品可分为信贷资产证券化产品和企业资产证券化产品。顾名思义，信贷资产证券化产品的基础资产是信贷资产，因此其发起机构是金融机构；企业资产证券化的产品是企业资产，其发起者是非金融机构。金融机构参与信贷资产证券化除了补充资金来源，还有提高资本充足率、化解资本约束、转移风险、增强流动性的考虑。非金融机构参与企业资产证券化希望达到拓展直接渠道、优化财务报表、创新管理方式等目的。
信贷资产证券化产品是指银行业金融机构作为发起机构发行的受益证券，将信贷资产委托给受托机构，受托机构以资产产生的现金支付资产支持证券的收益，以资产支持证券的形式发行给投资机构。信贷资产证券化明确规定由特定目的信托受托机构发行，产品基础资产为信贷资产，资产质量高，发行成本低。
企业资产证券化产品资产范围更广，基础资产更复杂多样，风险评估和资产收集难度更高。企业资产证券化产品根据发行载体和所有权监管机构的不同，可分为资产支持专项计划、资产支持票据和保险资产支持计划。下表2显示了场内和场外资产证券化的主要资产证券化产品类别：
表2
02 资产管理产品发行场所
1. 证券交易所
证券交易所分为上海证券交易所和深圳证券交易所。在交易所发行的资产支持型证券一般是在证监会的监管框架下，通过证券公司及其子公司设立的专项资产管理计划来实现的。理论上，在交易所发行ABS的发起者可以是任何企业，但主要是非金融企业。
交易所发行的企业ABS虽然流动性差，成本略高，但具有不限制净资产比例、可在一定条件下上市以改善财务报表等独特优势。尤其是2014年实行备案制后，发行效率大幅提升，发行规模逐年增长。
2. 全国银行间债券市场
全国银行间债券市场(银行间市场)属于原银监会系统。2018年银监会和保监会合并后，归银监会监管。银行间市场发行的产品主要有两类，一类是信贷资产支持证券(credit ABS)，另一类是资产支持票据(ABN)。
信贷ABS的发起方是金融机构，基础资产是金融机构(主要是银行和金融租赁公司)的全部信贷资产。资产支持票据，即ABN的发起者，是非金融机构，属于企业的ABS产品。银行间市场发行的两类产品以信托为特定目的载体。
2023-04-15
